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达意隆:积极向下游行业延伸拓展,新模式带来新利润

发布时间:2010-04-30    研究机构:银河证券

投资概要:

驱动因素、关键假设及主要预测:

2004-2009年,公司年收入平均增长率约为20.95%,年净利润平均增长率约为29.37%。公司处于快速成长的时期。2009年全年、2010年1季度公司营业收入有所下降,主要是受到金融危机的影响。从近期公司下游的饮料行业近期的产量走势以及全球宏观经济好转的趋势来看,我们预计公司现有的三大业务在2010年全年收入增长率约为25-30%,毛利率分别为27%、28%、30%。

预计公司新的业务模式--PET瓶供应链系统将为公司未来五年新增1600万元的年收入,450万元的年利润。

我们与市场不同的观点:

我们认为公司的PET瓶供应链系统除了能为公司带来的较高收益以外,还能使公司从产品的生产销售方变为产品的使用者,能加强公司的产品使用感受以及明确产品的改良方向,有利于公司对其产品的研发工作,更有利于原有业务的生产销售。

公司估值与投资建议:

按照绝对估值法,我们认为公司的合理股价为17.36元。预计其2010-2011年EPS为0.33、0.46、0.69元,相对应P/E值分别为53、38、25倍。按照相对估值法,按行业2010平均市盈率50倍测算,公司合理股价为16.5元。

综合相对法和绝对法估值,公司的合理股价区间为16.5-17.36元。考虑到公司目前的股价在我们的估值区间内,价格合理,首次给予公司“中性”的投资评级。

公司表现的催化剂:

公司下游饮料行业的高增长、公司新业务模式(PET瓶供应链系统)的推广,将成为公司股票表现的催化剂。

主要风险因素:

2010年钢材涨价将有可能成为公司成本上升、毛利率水平下降的主因。这将为公司带来盈利压力,从而影响我们对公司的盈利判断。

但由于公司对产品的定价能力较强,若钢价上涨,公司将通过调整合同定价的方式缓冲成本上升引起的毛利率下降问题。

申请时请注明股票名称