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达意隆:看好出口和进口替代,维持增持评级!

发布时间:2009-07-30    研究机构:申万宏源

2009 年上半年公司实现营业收入2.4 亿元,同比增长4.13%;利润总额2,273 万元,同比增长14%;净利润1,956 万元,同比增长29.4%。业绩增长稳定,符合预期。

看好进口替代和出口。上半年公司在经济危机的不利形势下,公司实现营业收入的同比增长,难能可贵。我们认为公司产品性价比优势突出(公司产品价格只有国外同等产品的二分之一到三分之一),同时产品质量已经得到国外巨头的认可(2008 年进入百事可乐全球5 家供应商),后期进口替代(全球三大巨头占据国内市场50%以上的市场份额。在国内企业中公司排名第一,但仅占国内市场6%左右的市场份额)和海外市场开拓的空间很大,我们看好公司长期发展前景。

减少外协、成本控制卓有成效,毛利率和销售利润率上升。上半年公司通过减少机械件加工的外协比例、加强成本控制和费用压缩,使得公司毛利率和销售利润率水平分别同比上升1 个百分点和0.8 个百分点,保证了净利润的大幅增长。

股价表现的催化剂。与两乐合作协议的正式签署和PET 瓶产业链的逐步投产。

投资评级与估值。公司是我国饮料包装机械行业龙头企业,未来国内和国外市场还有非常大增长空间。同时公司募集资金投资PET 瓶供应链,这一项目符合两乐扩大在华投资、降低成本的要求,可复制性强,我们看好这一项目的长期发展前景。假设公司以10.79 元的价格增发1668 万股,公司2009、2010和2011 年公司EPS 分别为0.34、0.50 和0.70 元,对应的PE 分别为37 倍、25 倍和18 倍。我们看好公司业绩增长的稳定性和PET 瓶供应链的发展前景,维持“增持”评级。目标价格15 元,相当于30 倍2010 年PE。

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