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达意隆:打造PET瓶供应链新模式,业绩快速增长

发布时间:2009-05-26    研究机构:申万宏源

投资要点:

投资评级与估值。公司是我国饮料包装机械行业龙头企业,未来市场的内生性增长和进口替代还有广阔空间。同时公司募集资金投资PET 瓶供应链,这一项目符合两乐扩大在华投资、降低成本的要求,可复制性强,我们看好这一项目的长期发展前景。假设公司以10.79 元的价格增发1668 万股,公司2009、2010 和2011 年公司EPS 分别为0.34、0.50 和0.70 元,对应的PE 分别为37倍、25 倍和18 倍,与同类中小盘公司相比略有显高估。但鉴于公司业绩增长的稳定性和PET 瓶供应链的发展前景,给予“增持”评级。目标价格15 元,相当于30 倍2010 年PE。

关键假设点。1、公司募股项目顺利开展,按期投产;2、PET 产业链2009、2010、2011 年投资数量为1 条、4 条和10 条。

有别于市场的认识。市场没有充分认识到公司进入PET 产业链对于公司长远发展的战略性意义。我们认为,公司在两乐扩大中国投资、注重控制成本的背景下,及时进入两乐的PET 瓶供应链体系是一次重大的战略调整。公司将由设备提供商转变至设备提供和服务提供并行的业务模式,我们认为凭借高性价比的优势,公司能够快速进入这一市场,并逐步快速复制,形成公司新的增长点。

股价表现的催化剂。与两乐合作协议的正式签署和PET 瓶产业链的逐步投产。

核心假设风险。公司风险主要来源于产业链延伸带来的经营管理风险。由于公司新进入一个全新的市场,虽然具有成本优势,但同时对公司的管理水平形成较大的挑战。另外由于项目实施有赖于募集资金的到位,所以如果募集项目受阻,将直接影响公司的战略调整和业绩增长。

申请时请注明股票名称