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达意隆(002209):主业亮点多 短期不利提供建仓时机

发布时间:2008-08-25    研究机构:国泰君安证券

公司中期营业收入2.3亿元、净利润1511.76万元,分别较上年同期增长45.73%和9.43%。中期EPS0.14元。

主业销售收入增长超预期。灌装生产线、吹瓶机、二次包装设备三大主要设备销售收入同比增长44.11%、34.89%和97.26%,均超出我们年初的预计,在国内和国外市场的份额和销量进一步扩大。饮料包装机械市场占有率继续排名全国第一。主营业务毛利率基本维持去年水平。收入占比最大的灌装生产线、吹瓶机毛利基本没有大的变化,二次包装设备毛利下降了4.44个百分点。公司原材料价格上半年涨幅不大,并且公司对产品也进行了调价,整体影响不大。二次设备毛利下降可能与公司更关注份额拓展有关。

海外业务贡献了销售增长的44%。实现销售额8002.80万元,同比增长66.85%,占整体收入比重为34.58%。我们期待的与百事可乐战略合作协议也已签署,公司已正式成为百事可乐在中国唯一的、全球五家包装设备供应商之一,百事每年的需求量是7-8亿美元,开拓空间巨大。

净利润增速大幅低于收入主要是受销售费用率及所得税率上升影响。上半年公司签订合同总额2.6亿 元,同比增长104.9%,带动销售费用增长90%,远高于销售增速。上半年也为后续签单做了不少费用铺垫,这些将在下半年接单时有所反映,实际上7月份就已经有不少接单,估计总量已能保证09年上半年的生产。所得税优惠料将持续。公司是国家级高新技术企业,此前享受15%的优惠税率。新税制实行后,要重新申请,从研发费、人员等约束条件上看获批的可能性比较大。但上半年要按照25%税率预缴所得税。如果政策继续,我们将上调业绩10%左右。

公司下游服务于饮料领域,受经济周期波动影响较小,与百事合作更是稳定了增长预期,拓展了发展空间,新业务啤酒、高黏度液体罐装也有不错前景。公司主要问题是整体费用率过高,净利率受此影响,我们认为随着公司规模的扩张,费用率将会逐步回落。根据中报情况,我们调高了销售增长、费用率和税率假设,调低了毛利率预期,08-09年EPS 调整为0.30、0.40,目前股价对应PE 分别为23.6、17.43,考虑到公司明年产能扩张及新客户、新产品的订单增长,业绩高增确定性强,评级提至增持。

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