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达意隆:代工业务盈利模式多元化,二次包装设备市场潜力大

发布时间:2011-09-27    研究机构:申万宏源

投资要点:

投资评级与估值:我们预计随着传统设备技术得到更多下游厂商的认可、利用代加工业务帮助市场拓展和代工业务的顺利开展,作为饮料包装机械的龙头,公司将凭借完善的产品线和过硬的产品质量在竞争中胜出。2011年-2013年公司将实现收入7.36亿、10.2亿和14.4亿,收入两年复合增速为39.8%,2011年-2013年净利润分别为0.63亿、0.93亿和1.36亿,净利润两年复合增速为46.9%,11-13年EPS分别为0.32,0.48,0.70元,同比增长34%/47%/47%。建议给予公司2012年PE26倍,6个月目标价12.5元,给予“增持”的投资评级。

代工模式分固定回报和浮动回报两种。代工模式中租用厂房和厂房改造工程由公司进行,按需进行加工。固定回报-可口可乐冰露代工线:公司在合肥和深圳为可口可乐代工冰露,属来料加工形式,税前净利润450万,折旧和生产经营过程中产生的一切费用均由可乐支付,预计投资回收期为4年。浮动回报-新疆健力宝线:下有保底上不封顶,公司按箱收取加工费,保底为400万箱,剩余产能可为当地的其他饮料厂商进行代加工。按保底400万箱加工量测算,预计增厚12年EPS 0.0067元。我们预计明年中期公司将完成全部5条代工线的投入。

二次包装设备市场潜力大,涉及领域多元化。二次包装设备应用于饮料、啤酒、日化和调味品的二次包装,以便于装卸、运输。已开发的产品系列有:薄膜包装机、纸箱包装机、装箱机、码垛机和卸垛机等。随着人工成本的上升和下游厂商越来越趋向向同一生产厂商采购整条生产线,我们预计对二次包装设备的需求将会上升。

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