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达意隆:轻量化设备彰显技术实力,代工业务助市场开拓

发布时间:2011-09-21    研究机构:申万宏源

投资评级与估值:我们预计随着传统设备技术得到更多下游厂商的认可、利用代加工业务帮助市场拓展和代工业务的顺利开展,作为饮料包装机械的龙头,公司将凭借完善的产品线和过硬的产品质量在竞争中胜出。2011年-2013年公司将实现收入7.36亿、10.2亿和14.4亿,收入两年复合增速为39.8%,2011年-2013年净利润分别为0.63亿、0.93亿和1.36亿,净利润两年复合增速为46.9%,11-13年EPS分别为0.32,0.48,0.70元,同比增长34%/47%/47%。建议给予公司2012年PE26倍,6个月目标价12.5元,给予“增持”的投资评级。

2015年我国PET饮料包装机械市场空间将达80亿,11-15年复合增长率20.8%。我国软饮料需求强劲,1997-2010年年均复合增长22%。人均消费量的提高、城市人口和城市可支配收入的增加、健康意识的不断提高成为中国饮料市场增长的三大引擎。

相比国内企业:技术达国际先进水平。公司2010年研发出轻量灌吹旋一体机后,获国际、国内专利各一项,两乐积极采购,技术实力得到认可。相比国际龙头:成本优势明显,反应速度快。公司具有本土化优势,成本控制能力强、反应速度快。国际龙头德国克朗斯产品综合毛利率高达51.8%,但各项费用上控制力较差,净利润率仅2.2%,远低于公司8.7%的净利润率。克朗斯在中国仅进行零部件制造和安装服务,反应速度慢。

代工业务稳步推进,助新市场拓展。公司进入代加工业务领域,主要是为了以代加工的模式让下游企业体验公司设备的技术,吸引原未采用国有设备的饮料厂商,目前进展顺利。代加工业务持续推进,逐步成熟。公司共募投的5条代加工线,已确定3条线,预计剩下的2条线将在2012年中期基本完成。

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